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叶 航

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宏观政策重大调整 中国经济有望企稳  

2008-11-10 11:21:39|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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宏观政策重大调整 中国经济有望企稳

—— 评中国政府即将实施积极的财政政策

    据中央电视台9日晚间报道,在温家宝总理11月5日主持召开的国务院常务会议上,中央政府研究部署了未来两年内扩大内需、促经济增长的措施。会议认为,当前必须实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,出台更有力度的扩大内需措施,以促进中国经济平稳增长。会议确定扩大内需的10项措施,预计到2010年底约需投资4万亿元,今年4季度先增加中央投资1000亿元。

    此举表明,继今年8月松动货币政策三个月以后,中国政府决定实施积极的财政政策,以应对宏观经济明显的下行趋势。就此,从2003年9月开始的以紧缩为特征的宏观经济调控政策,在5年后的今天,终于宣告彻底结束。

    由紧缩转为扩张,预示着中央政府宏观调控战略目标的重大调整。10年前的今天,也就是1998年年底,中国政府为了应对东南亚金融危机对中国经济的影响,也曾经推出了积极的财政政策。与那次相比,中国当前所面临的国际形势和衰退局面更为严峻,而中央政府的扩张力度也更为明显。

    由紧缩转为扩张,尤其是财政政策由紧缩转为扩张,预示着中央政府终于认识到经济下行趋势的严重性,在实施积极的货币政策无明显效果的前提下,决定实施大力度的财政扩张政策。此前我曾经撰写过数篇博文,指出针对中国目前的宏观经济状况,仅仅松动货币政策是毫无效果的;而只有实施大力度的财政扩张政策,才能有效抵御中国经济的衰退趋势。

    那么,政府此次准备实行的财政扩张政策将对我国宏观经济的走势产生什么积极的影响呢?

    第一,4万亿财政投资相当于我国现在国民经济总量的5%,大约可以拉动2个百分点的GDP增量;如果再考虑财政投资的乘数效应,在未来两年内,大约可以为中国经济提供3-4个百分点的增速;考虑目前中国经济下行的速率,2009年中国经济有望维持8-9%的增长速度;此前我曾经预测我国2009年的经济增长率大约为9%,就是建立在中国政府在今年年底推出大力度的财政扩张政策的前提上的。

    第二,财政政策的扩张效应具有1.5-2年的滞后期,主要包括:

    1.中央政府调动财力大约需要3-4个月的时间周期,因此中国经济在今年年底和明年一季度将渡过此轮衰退最为困难的时期;

    2.财政扩张对国民经济的拉动作用在明年上半年还难以直接体现,因为财政投资首先要吸收在经济衰退中过剩的产能,这一周期大约需要6个月左右,然后才能开始对经济增长产生作用;

    3.社会投资信心的恢复是扭转经济衰退趋势最为关键的一环,因为只有社会投资信心的恢复,才能使财政投资的乘数效应得以真正体现,这一过程的时间大约需要1年左右。

    第三,因此,扩张的财政政策对我国未来宏观经济走势的影响为:

    1.2009年主要是抵消经济增长可能出现的急速下滑,避免出现此前许多经济学家预测的明年我国经济可能只有6-7%的增长速度,使中国经济增长率在2009年有望实现保8争9的局面;

    2.最乐观的估计,2010年我国宏观经济有望实现探底回升,但回升幅度还要视09年的经济情况和国家财政扩张政策的后续步骤而定,我估计,要真正拉动中国经济,目前4万亿的扩张计划仍然不足,起码还要追加50%。

    第四,扩张的财政政策对资本市场和房地产市场的影响:

    1、股票市场作为国民经济的晴雨表,将提前反映宏观经济的发展趋势,因此我预计股票市场真正走出底部区域的时间为明年下半年;从今年年底至明年上半年,股市将在反复震荡中夯实底部;

    2.房地产业的周期是滞后宏观经济周期的,因此全国的房价将在未来3-4年中仍然维持现在的下行趋势;平均回落幅度最起码在20%以上(实际上只不过抹去了07年的平均上涨幅度),个别地区将出现40-50%甚至更深幅度的回落。

    第五,在扩张的财政政策下,建材业、公共设施业、农业将是最大的受益部门,这些领域的上市公司也将最先摆脱经济下行的影响,业绩增长出现好转迹象。

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